南方泵业半年报点评:业绩符合预期,全年高增长概率大

工业泵网 南方泵业发布2012年半年报,主要经营业绩如下:1-6月份公司实现营业收入4.36亿元,同比上升20.55%,实现归属于上市公司股东净利润0.48亿元,同比上升31.05%。完全摊薄后每股收益为0.34元。

事件评论

上半年销售收入和净利润均实现高增长。主要受益于营销网络完善和市占率上升,各系列水泵和供水设备销售收入都有大幅提高:(1)不锈钢冲压焊接离心泵及其配套变频供水设备的收入占比约90%,销售收入继续保持稳健增长;(2)积极拓展供水设备应用领域和其他泵销售力度,销售业绩提升较快。

整体毛利率和净利率稳中有升。1-6月份综合毛利率为34.39%,同比上升6.02个百分点,净利率为11.12%,同比上升0.89个百分点。其中不锈钢水泵毛利率同比上升3.66个百分点,成套供水设备 毛利率同比下降10.30个百分点。我们认为综合毛利率上升的主要原因是(1)产品结构进一步优化,高毛利的中大型、大流量水泵占比提高,带动毛利率增长;(2)上半年原材料价格稳定,生产成本得到控制。

城市供水管网建设有望推升不锈钢泵替代铸铁泵的进程。公司主导产品——不锈钢泵的需求增长来自于"铸铁替代"和"进口替代"两个方面。

预计在城市"二次供水"问题日益严重、城市管网改建逐渐提速的趋势下,其不锈钢水泵将保持快速增长。

下半年水利泵业务或有超预期表现。公司通过收购进入水利泵领域,目前订单充足。受益潜在的大规模水利投资,水利泵业务有望成为公司新的增长极。

预计公司2012、2013年的营业收入分别约为12亿、16亿,每股收益分别约为0.86元、1.13元,对应8月7日收盘价的PE分别为20、15倍,维持"推荐"评级。

风险提示

宏观经济下行导致需求显著下降;

水利业务增速低于预期。