南方泵业:新市场拓展增收产品结构改善增利

　 工业泵网 盈利预测与投资建议公司产品的应用领域广泛，销售领域逐步向楼宇供水、空调供暖、电子清洗、深井提水等行业深度拓展，加之产品单台套的价格相对较低，导致下游客户多而分散。我们认为公司这种不存在对特定行业特定客户依赖的销售模式有利于在一定程度上缓解经济周期波动、投资下滑、以及地产市场调控的影响。

　　但与之相对应的，客户数量多而分散的特征亦增加了客户关系维护与管理的工作量，加之公司与其它泵业制造企业不同采取了以直销为主的销售模式，随着销售队伍的扩大、营销网络建设完善、销售服务中心的增加、以及由点及面的将市场由一线城市向二线三线城市延伸，预计未来公司的销售费用和管理费用仍将维持在行业较高水平。预计2012-2013年公司将分别实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元和1.39亿元，同比分别增长20.12%和18.73%，对应全面摊薄EPS分别为0.81元和0.96元，对应 PE 分别是21.1X和17.8X。给予"持有"评级。