南方泵业:强者本色

工业泵网 一季度销售收入保持较高增速,净利润略超市场预期。第一季度公司实现销售收入约1.8亿元,同比上升25%、环比下降28%。毛利率和净利率分别同比上升0.26个、0.22个百分点,推动净利润增速高于收入增幅。

虽然受到房地产投资增速下滑影响,但公司不锈钢泵业务仍实现稳定增长。据了解,房地产投资需求占公司产品总需求的比重约30%,11年下半年房地产投资疲弱对公司经营产生一定影响,但第一季度公司销售收入仍保持较高增速,我们认为主要原因是:(1)产品结构优化。公司变频供水设备、大流量水泵销售占比进一步上升,推动整体收入增长;(2)销售网络强化,市占率进一步上升。公司在上市之后进一步强化销售网络、扩充销售人员,为产品的进一步推广打下基础,有利于公司获得更大市场份额。

12年业绩确定性较高,未来几年水利业务有望重要增长极。随着自有销售兼服务网络的加强,12年公司产品的进口替代有望保持高速推进,全年盈收或将保持较高增速。此外,长河泵业业务板块发展空间较大,未来有望受益水利投资。

预计公司 2012、2013年的营业收入分别为11亿、14亿,每股收益分别为0.82元、1.05元,对应4月25日收盘价的PE 分别为20、16倍。考虑到公司今年业绩增长的确定性较高,维持"推荐"评级。

风险提示 传统不锈钢泵行业竞争加剧,导致公司毛利率下滑; 水利业务板块增速低于预期。