恒立液压：静待液压泵阀爆发再腾飞 增持评级

事件2017年归母净利同比增长425.94%-468.59%，业绩增速符合预期公司预计2017年归母净利润3.7亿元-4亿元，同比增长425.94%至468.59%；其中，扣非归母净利润达到3.52亿元-3.82亿元，同比增长1203.45%至1297.49%；我们预计，2017Q4实现归母净利润0.94-1.24亿元，同比增长220.05%-322.51%，业绩增长符合预期。
公司是传统油缸产品的龙头企业，目前具备极限产能达45万只/年的挖掘机油缸和15万只/年的非标准油缸，其中挖机油缸行业市场占有率已达到50%。2017年，受益于设备更新需求与经济复苏等多因素叠加，全年国内挖掘机销量达到140303台，同比增长99.5%；公司在终端需求强劲回升的背景下，挖机油缸产能利用率得到大幅提升，叠加挖机油缸提价因素，量价齐升助力挖机油缸销售额大幅增长；除此之外，非标准油缸业务占油缸收入比例逐步提升；特别是盾构机油缸强劲增长，2017年上半年盾构机油缸销售收入同比增长137%；整体油缸业务业绩迎来大幅增长。
更为重要的是，液压泵阀和液压系统或将成为未来业绩新增点。
公司从2013年开始进行新产品液压泵阀、液压系统的研发，2015年收购哈威Inline；截至到目前，15T以下主控阀泵已批量供货，并且市场占有率稳步提升，主营液压件的子公司液压科技、上海立新已大幅减亏。我们预计，2018年液压泵阀供应紧缺的局面仍将延续，随着公司未来小型挖掘机液压泵阀产销量逐步提升，泵阀业绩盈利能力或将得到大幅改善；值得一提的是，公司还具备一定的高精密液压铸件产能，与液压泵阀业务进行原材料自制配套，部分原材料的自给为液压泵阀业务产量有序增长提供保障。