南方泵产品升级提升盈利目标价37元

  公司为国内最早研发并规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵的厂家，目前在立式和卧式不锈钢冲压焊接离心泵领域成为国内产销量最大的专业生产厂家。除水泵外，公司还生产无负压变频供水设备，非常值得指出的是，公司有望在海水淡化高压泵的国产化方面走在前列。

 不锈钢冲压焊接离心泵细分行业采用新材料和新工艺，是新工艺新技术改造传统产业在泵行业的典型运用，代表着未来泵业制造的发展方向。由于采用了不锈钢代替铸铁、采用冲压焊接工艺代替传统的铸造工艺，不锈钢冲压焊接离心泵相对于传统的铸造离心泵而言，性能和技术工艺优势明显。根据我们对泵行业的分析以及不锈钢冲压焊接离心泵对传统铸造泵的替代，我们预计未来3~5年，预计不锈钢冲压焊接离心泵市场销售额将以20~25%的速度增长，高于泵行业平均增长速度。

 无负压变频供水设备是目前国内最先进的二次加压设备，随着国民经济的发展和居民生活水平的提高，国内饮用水安全意识、节能环保意识正逐步增强。北京、浙江省内、青岛等中心城市已推广使用无负压变频供水设备，随着无负压变频供水设备的无污染、节能环保的特点为更多消费者认识，产品具有广阔的国内市场前景。根据测算，全国九大省市2010年到2014年二次供水行业每年规模在120亿元以上。

 国家海水淡化发展规划指出，到2020年，我国的海水淡化装置产水量达到200万吨/日。而现状是，2008年底我国的海水淡化产量只有20万吨/天，海水淡化装置的需求还有很大空间。高压泵作为反渗透海水淡化装置中的关键设备，一般来说按其投资造价占反渗透海水淡化装置造价的20%，其市场需求将会极为旺盛。当前我国海水淡化高压泵全靠进口，公司将继续深化海水淡化高压泵的研发，有望填补国内该领域内国内产品的空白。

 我们预计公司2011年~2013年营业收入分别为8.36亿、10.53亿和12.89亿，EPS分别为1.12元、1.43元和1.73元。结合行业估值，我们认为公司2011年合理PE在28~33倍，目前估值基本合理，考虑超募资金使用对公司竞争力提升以及海水淡化产业未来良好前景，我们给予公司"推荐"评级，6个月目标价37.03元。